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“원유 가격 할인 경쟁 여전, 정유株 수혜 기대”

2020-04-14

“원유 가격 할인 경쟁 여전, 정유株 수혜 기대”

KB증권 보고서
“원유시장, 구매자 시장으로 전환”

KB증권은 이제 원유 시장은 명백한 구매자 시장으로 전환됐다고 판단했다. 코로나19로 인해 원유 수요는 감소하고 있지만 생산자들의 시장점유율 상승을 위한 가격할인이 상당 기간 지속될 것이라고 내다봤다.

13일(현지시간) 로이터통신에 따르면 사우디아라비아 국영 석유사 아람코는 아시아로 수출하는 원유 5월 인도분의 공식 판매 가격(OSP·Official Selling Price)의 할인폭을 확대했다. 아람코의 대표 유종인 아랍경질유의 5월 아시아 인도분 OSP를 벤치마크 유종인 오만·두바이유 평균 가격보다 배럴당 7.30달러 낮은 가격에 책정했다. 전월 대비 4.2달러 하락한 수준으로, 시장 기대치인 -6.7달러 보다도 낮은 수준이었다. 지난 3월에는 +2.9달러였으나 불과 2개월 만에 10.2달러나 급락한 것이다.

백영찬 KB증권 연구원은 이번 사우디 OSP는 2001년 이후 20년래 가장 낮은 수준이라면서 “석유수출국기구(OPEC)와 10개 주요 산유국의 연대체 OPEC+긴급회의 이후에 나온 점을 주목해야 한다”고 강조했다. 백 연구원은 “결론적으로 원칙적인 감산에는 동의하지만, 가격할인을 통해 원유 시장의 시장점유율 상승을 목표로 하고 있다는 의미”라면서 “2015년 이후 미국산 원유 수요 비중이 높아진 아시아 지역을 대상으로 OSP를 크게 낮춘 것이 그 방증”이라고 지적했다. 5월 사우디 OSP를 고려하면 사우디산 원유는 이미 미국산 원유대비 배럴당 5~6달러 낮은 수준으로 추정된다. 아시아 지역의 사우디 원유 시장점유율 확대해 미국 셰일산업을 직접 견제하겠다는 뜻으로 풀이된다.

그로 인한 수혜주로는 정유기업을 꼽았다. 백 연구원은 “미국 정유기업은 최근 2~3년 동안 낮은 유가를 통해 원가 경쟁력을 확보했지만 이제는 한국 정유 기업의 기업가치가 제고될 것”이라면서 “도입 원유가 하락을 통해 하반기부터 큰 폭의 수익성 상승이 예상된다”고 내다봤다. 2019년 연평균 아랍경질유 OSP는 1.9달러였다. 백 연구원은 “2020년 평균 OSP를 보수적으로 -1.1달러 (전년대비 3.0달러 하락)로 가정한다면 한국 정유 4개 기업의 영업이익은 1조8000억원 증가할 수 있다”고 설명했다.

또한 낮아진 국제유가로 인한 나프타(Naphtha) 가격 하락으로 한국 화학기업들은 미국 에탄분해설비(ECC) 및 중국 석탄화학대비 원가 경쟁력을 보유할 수 있다고 봤다. 백 연구원은 “하반기에는 낮아진 나프타 가격 투입 효과로 인해 수익성 상승이 충분히 가능할 것”이라고 전망했다.

이데일리

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