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신작 따라 희비…달리는 엔씨소프트, 주저앉는 넷마블

2019-08-28

신작 따라 희비…달리는 엔씨소프트, 주저앉는 넷마블

엔씨소프트 상장 후 역대 최고가, 넷마블 최저가
실적·신작·밸류에이션에서 엇갈려

미국과 중국 간 무역분쟁, 경기침체 우려 등 대내외 악재로 증시 변동성이 커지고 있는 가운데 게임주는 변동성을 피해 숨을 수 있는 안정적인 내수주로 주목 받고 있다. 그러나 대표 게임주인 엔씨소프트(036570)와 넷마블(251270)의 주가 흐름이 엇갈리고 있다. 실적, 신작 기대감, 주가 밸류에이션에서 차이가 난다.

27일 마켓포인트에 따르면 엔씨소프트는 연초 이후 13% 가량 상승한 반면 넷마블은 16.5% 하락했다. 엔씨소프트는 이달 22일 장중 54만3000원을 기록해 2000년 7월 코스피 상장 후 역대 최고가를 기록했다. 넷마블은 6일 장중 8만3500원까지 하락해 2017년 5월 코스피 상장 이후 역대 최저가를 찍었다.

두 게임주는 일단 실적에서 갈렸다. 엔씨소프트는 2분기 영업이익이 전분기보다 62.7% 증가한 1294억원을 기록해 시장 컨센서스(1170억원)보다 10.6% 가량 상회했다. 매출의 절반을 차지하는 리니지M의 일평균 매출액이 1분기 22억원에서 2분기 24억원으로 증가했다. 반면 넷마블은 2분기 영업이익이 332억원을 기록해 컨센서스(442억원)를 하회했다. 6월 일곱 개의 대죄, BTS월드 등이 출시됐으나 BTS월드는 국내 매출 순위 50위권에 불과해 성과가 아쉽다는 분석이 나온다. 또 블소레볼루션, 해리포터, 모두의 마블 등 기존 게임은 노후화로 매출이 10~30% 가량 감소했다.

신작 기대감도 엇갈린다. 엔씨소프트는 하반기 12월경 리니지2M이 출시된다. 오동환 삼성증권 연구원은 “리니지2M의 분기별 평균 일평균 매출액은 4분기 30억원, 내년 1분기 24억원을 기록하고 2분기 해외 출시와 함께 34억원대로 늘어날 것”이라며 “국내 MMORPG 포화에 대한 시장 우려가 일부 존재하나 글로벌 최고 수준의 그래픽과 방대한 세계관, 원작IP의 해외 흥행을 고려하면 리니지M에 버금가는 흥행이 가능할 것”이라고 밝혔다.

넷마블도 3분기에 킹오브파이터즈올스타 글로벌 출시와 블소레볼루션 일본 출시가 예정돼 있고 4분기에 모바일IP 기반의 세븐나이츠2 등이 출시될 예정이다. 그러나 상반기 출시된 일곱개의 대죄 등과 비교할 때 하반기엔 신작에 대한 기대감이 높지 않다는 평가가 나온다. 오동환 연구원은 “3분기 이미 출시된 게임 중 요괴워치와 쿵야 캐치마인드 등의 신작들은 흥행 성과가 기대치를 하회한다”고 말했다.

주가 전망도 다르다. 엔씨소프트는 상승 기대감이, 넷마블은 상승보단 하락 우려가 제기된다. 정호윤 한국투자증권 연구원은 “9월 5일부터 리니지2M에 대한 사전 예약이 실시되는데 사전 예약자 증가와 함께 신작 기대감이 주가에 반영될 것”이라고 설명했다.

넷마블은 하반기 실적이 큰 폭으로 개선될 것으로 예상되나 여전히 밸류에이션이 높다는 평가다. 이민아 KTB투자증권 연구원은 “과거 여러 분기 동안 실적이 컨센서스를 하회했음에도 작년 공격적인 자사주 매입, 상반기 넥슨 인수 기대감 등에 주가 하락이 제한적이었다”며 “부진한 실적으로 고려하면 여전히 하락 리스크가 남아 있다”고 평가했다. 실제로 금융정보분석업체 에프앤가이드에 따르면 넷마블의 12개월 선행 주가순이익비율(PER)은 28.69배로 엔씨소프트(18.05배)보다 높았다. 윤을정 신영증권 연구원은 “기업 가치 확대를 위해선 추가적인 IP 확보 또는 기존 게임의 매출 감소를 뛰어넘는 신작 대박 흥행이 필요하다”고 밝혔다.

이데일리

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