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에스엠, 주주서한 받아들일까…엔터 대장株에 쏠린 눈

2019-06-10

에스엠, 주주서한 받아들일까…엔터 대장株에 쏠린 눈

KB자산운용 요구 수긍시 영업이익 개선…최대 63%↑
최악의 경우 주주소송 전개 예상
“20일 기한 맞춰 공식답변 내놓을 것”

시가총액 1조1180억원 규모의 엔터테인먼트 대장주(株)인 에스엠(041510)(SM)이 주주 행동주의의 타깃이 되면서 어떤 선택을 할지 주목된다. KB자산운용이 스튜어드십 코드(주요 기관투자가가 기업의 의사결정에 참여하도록 유도하는 의결권 행사지침) 내 수탁자 책임 이행활동을 위해 지난 5일 에스엠에 대한 지분율을 기존 6.6%에서 7.6%로 확대하고 적자를 내고 있는 자회사들의 정상화, 외주 프로듀싱 업체 인세 지출 문제 해결 등의 내용이 담긴 주주서한을 공시하면서다.

이에 증권가에서는 에스엠이 주주서한에 대해 받아들인다면 영업이익 개선의 효과는 물론 주주가치 제고가 가능해 목표주가를 상향조정하고 나섰다. 하지만 에스엠이 거부할 경우 주주소송으로 번질 가능성도 배제할 수 없다는 의견도 나온다.

◇ 주주가치 제고 기대에 주가 6일 연속 ‘쑥’

9일 마켓포인트에 따르면 지난 7일 에스엠 주가는 전거래일대비 5.40% 오른 4만7800원에 거래를 마쳤다. 에스엠 주가는 스튜어드십 코드 강화로 주주가치가 제고될 것이란 기대감에 지난달 30일부터 6거래일 연속 상승했다. 에스엠 계열사인 SM C&C(048550)와 키이스트(054780)도 전일대비 각각 4.27%, 2.86% 올랐다.

주주서한의 내용은 △라이크기획(이수만 총괄 100% 지분)의 인세에 대한 소액주주와 이해상충 문제 해결 △배당성향 30% 요청 △적자 기록 중인 자회사 정상화 등이다.

우선 KB자산운용은 라이크기획이 에스엠 소속 가수들에게 프로듀싱을 해주고, 에스엠으로부터 인세를 받고 있다는 점을 꼬집었다. 에스엠은 매출액의 6% 규모의 인세를 라이크기획에 지급하고 있다. 최근 3년간(2016~2018년) 평균 인세는 에스엠 영업이익의 46%에 달한다.

에스엠이 2000년 코스닥시장에 상장한 이후 지난해까지 19년간 누적 965억원을 라이크기획에 지급한 것으로 파악됐다. 문제는 이수만 총괄은 매출에, 소액주주들은 순이익에 각각 방점을 두고 있어 이해관계가 상충한다는 데 있다.

이기훈 하나금융투자 연구위원은 “소액주주는 이익기반에 초점을 맞추고 있는 반면 이수만 총괄은 영업적자가 나도 상관없으며 매출만 좋으면 된다는 식이어서 서로 충돌하고 있다”고 말했다.

KB자산운용은 이와 관련 라이크기획과 에스엠 간의 합병 및 30%의 배당성향을 요청했다. 이수만 총괄 입장에서는 에스엠의 매출액, 라이크기획이 받는 인세율이 중요하지만, 주주 입장에서는 에스엠의 이익과 배당성향이 중요하다고 생각하기 때문이다.

또 호텔, 리조트 사업을 영위하는 SM USA와 음식료 사업을 영위하는 SM F&B에 대해서는 에스엠 본업과 관련성이 없고, 현재까지 발생한 적자규모를 감안할 때 역량도 부족하다는 지적이다.

SM F&B는 서울 강남구 청담동에 ‘SMT 서울’이라는 레스토랑을 운영하고 있지만, 자본금 120억원 투입한 이후 6년(2013~2018년) 누적 211억원의 순적자를 기록한 것으로 나타났다.

2017년에는 일본에 SM F&B 법인을 설립해 누적 순적자 26억원을 기록했고, SM USA 손자회사도 추가적인 레스토랑 사업을 준비중인 것으로 알려졌다.

이에 KB자산운용은 다음 주주총회에서 신규 사외이사 후보를 추천해 이사회에 대한 감시와 견제를 강화하겠다는 계획이다.

◇ “이목 집중… 주주서한 무시 못할 것”

그러나 에스엠이 주주서한의 내용을 받아들일지는 미지수다. 에스엠의 주주서한에 대한 답변 기한은 오는 20일까지다.

전문가들은 KB자산운용이 수탁자 책임 이행활동을 공표했기 때문에 에스엠에서도 쉽게 거부하지는 못할 것이라고 내다봤다.

남효지 KTB투자증권 연구원은 “KB자산운용은 앞으로 에스엠으로부터 온 답변은 물론 앞으로 진행과정 및 결과를 홈페이지에 계속 공시를 해야 한다”며 “특히 공시를 한 영향에 기관투자자들 쪽에서만 알려졌던 내용들이 일반 투자자(소액주주)에게도 알려진 계기가 됐고, 사회적 관심도도 높기 때문에 에스엠 측에서 마냥 무시할 수만은 없을 것”이라고 전망했다.

주가 상승 측면에서도 주주가치 제고는 긍적적 요인이라는 평가다. 황현준 DB금융투자 연구원은 “에스엠이 주주서한에 대해 수긍한다면 주주가치가 제고 된다는 점에서 틀림없는 호재이며, 이런 기대감이 주가에도 반영되고 있다”고 강조했다.

반면 법적 공방으로 전개되는 최악의 시나리오도 배제할 수는 없다. KB자산운용이 주주서한을 보낼 때 요구사항이 받아들여지지 않을 경우 사회적 문제로 확대될 수 있고, 최악의 경우 주주소송을 겪게 될 수도 있다고 엄포를 놓았기 때문이다.

이 연구위원은 “에스엠이 이번 요구사항을 받아들이는 게 쉽지 않을 수도 있다”며 “하지만 KB자산운용이 주주소송도 불사하겠다는 공식적인 입장을 밝힌 만큼 어떤 답변을 내놓을지는 지켜봐야 한다”고 설명했다.

에스엠 관계자는 “지금 관련 내용에 대해 충분히 논의하고 검토하고 있다”며 “공식적인인 입장을 정리한 후 주주서한에 대한 회신을 통해 밝힐 예정”이라고 말했다.

Advertisement 만약 비주력 자회사들의 사업이 정리된다면 이익 가시성이 높아지고 연결 영업이익이 개선될 가능성이 높다는 판단이다. KB자산운용은 에스엠이 주주서한의 내용에 모두 수긍한다면 올해 연간 영업이익이 시장 기대치보다 최대 63% 이상 성장할 것이라고 전망했다. 하나금융투자도 자회사들이 정상화된다면 올해 영업이익은 예상치보다 36% 정도 개선될 것으로 추정했다.

금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 에스엠의 올해 연결기준 영업이익은 전년대비 12.71% 증가한 538억원으로 추정된다. 여기에 KB자산운용의 요구사항이 받아들여진다면 연간 영업이익은 적게는 675억원, 많게는 881억원까지 늘어날 수 있다는 설명이다.

이데일리

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