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고려아연, 3Q 별도 수익성 회복…연내 2차전지 소재 사업 추가 공개 기대-대신

2023-08-25

고려아연, 3Q 별도 수익성 회복…연내 2차전지 소재 사업 추가 공개 기대-대신

대신증권은 25일 고려아연에 대해 3분기부터 별도 수익성이 회복할 것으로 진단했다. 하반기 중 2차전지 소재 관련 내용도 발표할 것으로 예상했다. 투자의견 매수, 목표주가 70만원을 유지했다. 고려아연(010130)의 24일 종가는 47만9000원이다.

이태환 대신증권 연구원은 최근 고려아연의 기업설명회(NDR)를 다녀온 뒤 “3분기부터 별도 수익성 회복 가능성이 높다고 판단되며 2차전지소재 사업 관련 내용이 하반기 중 추가 공개될 것”이라고 밝혔다.

이 연구원에 따르면 NDR 주요 관심사는 글로벌 아연 수급 및 가격 방향성 전망, 하반기 별도 제련업 실적 개선 포인트, 자회사 실적부진 원인 및 흑자전환 가능 시점, 동박(KZAM) 및 전구체(KPC) 투자 진행상황, 관계회사 켐코의 지분구조 변동을통한 연결 편입 가능성, 반기배당금액의 의미 및 배당정책, 지분경쟁 이슈 등이다.

2분기 실적 부진의 큰 이유는 3가지로 요약된다. 우선 이례적인 수준의 아연 가격 급락과 연 설비 보수일정에 따른 판매량 하락, 연결 자회사의 더딘 실적 개선세 등이다.

이 연구원은 “이중 아연 가격 하락과 연 설비 가동률 이슈는 3분기부터 해소되며 턴어라운드 가능하다”며 “아연 수요가 낮은 가운데 유럽 제련소 가동 증가로 인해 아연 수급이 풀리면서 가격 급락이 나타났다”고 설명했다. 최근 광산업체 가동 중단으로 인한 공급 제한으로 가격은 반등 계기를 마련했다는 분석이다

그는 “다만 스팟 제련수수료(TC) 하락은 불가피하며 2024년 BM TC 협상에 영향 줄 것”이라며 “연간 판매량 가이던스(아연 64만톤, 연 43만톤)는 충분히 달성 가능하다”고 판단했다.

자회사 실적 개선은 속도가 느리게 진행되고 있다고 전했다. 호주 SMC는 페리옥사이드 공법 변경 완료했으나 안정화 이슈로 12개월에 걸쳐 램프업 이 진행될 예정이다. 스틸싸이클은 설비 보수 및 원재료 매입비용 상승으로 적자가 지속할 것으로 내다봤다.

동박사업은 연말(11~12월) 상업생산 및 납품 가능할 것으로 전망했다.

그는 “현재 생산능력 1.3만t으로 2027년까지 6만t으로 증설 예정”이라며 “정상 수율 가정 시, 로우틴 영업이익률 기대된다”고 설명했다.

니켈사업은 현재 고객사, 원료 소싱 등을 다각도로 검토 중인 단계다.

전구체는 올 연말 2만t 규모 생산설비를 갖추고 내년 3분기 가동 스케줄로 진행 중이다. 향후 5만t까지 증설 예정이다

그는 “KPC의 51% 지분을 가진 켐코의 연결 편입 이슈에 대해 충분히 인지 중”이라며 “시기 특정은 어렵지만 지배력 확대에 대해 검토하고 있는 단계”라고 말했다.

이데일리

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