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한온시스템, 누적 수주 성과 및 친환경차 빠른 성장…목표가↑-KB

2021-05-25

한온시스템, 누적 수주 성과 및 친환경차 빠른 성장…목표가↑-KB

KB증권은 25일 한온시스템(018880)의 누적된 수주 성과와 친환경차 시장의 빠른 성장 등을 반영해 미래 이익 전망치를 상향했다. 투자의견은 ‘매수’(BUY)를 유지하고 목표주가는 1만 6000원에서 1만 9000원으로 18.8% 상향했다. 한온시스템의 현재 주가는 1만 6550원이다.

강성진 KB증권 연구원은 “목표주가는 DCF 방식(WACC 5.7%, 영구성장률 1.0%)으로 산출했다”며 “목표주가는 12개월 포워드 P/E 28.4배, P/B 4.28배에 해당하며 5월 21일 종가 기준 상승여력은 16.9%”라고 설명했다.

KB증권은 한온시스템의 투자 포인트를 세가지로 짚었다.

강 연구원은 “향후 5년간 친환경차 관련 매출액 2조 3000억원이 가산돼 총 2조 9000억원의 매출액 증가가 있을 것으로 예상된다”며 “고정비 분산 효과 등에 힘입어 향후 5년간 영업이익률은 4.0% 포인트 상승(2025년 영업이익률 8.6% 전망)할 것”이라고 전했다. 이어 “2024년까지 증산에 필요한 투자가 이미 완료돼 향후 잉여현금흐름이 크게 개선(향후 5년간 1851억원 증가)될 것”이라고 덧붙였다.

한온시스템의 영업이익은 지난해 3158억원에서 5년간 CAGR 21.6%의 속도로 성장해, 2025년 8382억원에 이를 전망이다. 이는 매출액 증가 (2020년 6조 9000억원에서 CAGR 7.3% 증가해 2026년에는 9조 8000억원 도달)와 영업이익률 상승(2020년 4.6%에서 2025년 8.6%로 높아질 전망)이 동시에 일어날 것으로 보이기 때문이다.

강 연구원은 “누적된 수주의 매출 전환, 친환경차 시장의 빠른 성장, 유형자산회전율 개선이 매출액 증가와 영업이익률 개선을 예상하는 배경”이라고 짚었다.

반면 한온시스템의 리스크 요인도 지적했다.

강 연구원은 “내연기관용 공조시스템 수요가 줄어들면서 해당 부품 가격이 급락할 경우 장기 이익 전망치가 예상에 미치지 못할 수 있다”며 “친환경차 시장 성장이 예상만큼 빠르지 않을 경우 이익 전망치가 예상에 미치지 못할 수 있고, 피 M&A 과정에서 고객 구성의 변화가 일어날 가능성이 발생할 경우 주가의 변동성이 확대될 수 있다”고 전했다.

이데일리

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